财联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值促进(jìn)央企估值(zhí)回(huí)归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式(shì)现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复(fù)苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的(de)结(jié)束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔强(qiáng)劲情况下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极(jí)度(dù)悲(bē微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔i)观(guān)等(děng)背景(jǐng)下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济弱(ruò)复(fù)苏整体(tǐ)回(huí)报率预(yù)期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银(yín)行均处于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值(zhí)最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可(kě)以为投资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在(zài)一季度是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国(guó)内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使(shǐ)得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看(kàn)金融股的(de)爆发(fā)，并不能(néng)简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从(cóng)当前的金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板(bǎn)块，这一(yī)成交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极(jí)端的(de)交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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