5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)俄罗斯是资本主义还是社会主义块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗(hà俄罗斯是资本主义还是社会主义o)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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