5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国(guó)产替代(dài)持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xià浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗n)上(shàng)，半导体(tǐ)与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人(rén)才(cái)等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中产品研发和(hé)客户导入进程(chéng)可能不(bù)及预期；二(èr)是(shì)下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全(quán)球(qiú)经济(jì)疲软背(bèi)景下(xià)，全球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终端需求可能(néng)不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)正处于下(xià)行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回(huí)暖的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求(qiú)，民(mín)营企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)提升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的(de)长期关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以(yǐ)随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士(shì)也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(zhì)能给半导体带来了新的(de)需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块(kuài)很多优质(zhì)的公司(sī)处于历史估值分位(wèi)低位区间(jiān)，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了(le)个人(rén)电脑、互联(lián)网革命和(hé)移(yí)动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关注该板块(kuài)投资(zī)机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国(guó)产化为代(dài)表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会在今(jīn)年(nián)都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的二十大对于(yú)科技安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的(de)充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件(jiàn)基础(chǔ)设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以关(guān)注的方向。存储作为(wèi)半导体中最(zuì)大(dà)的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度(dù)修复速(sù)度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋(qū)势(shì)比较(jiào)确定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过(guò)适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补(bǔ)充道(dào)。

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