上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退复活的作者是谁，复活的作者是谁(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转复活的作者是谁，复活的作者是谁债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”复活的作者是谁，复活的作者是谁。随着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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