上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(lín成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区g)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的(de)可成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的(de)可转债及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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