2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持(chí)续加息，但是美股指(zhǐ)数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金(jīn)方面(miàn)，来(lái)自香(xiāng)港投资(zī)基金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的(de)基金中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下(xià)跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地(dì)区股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资(zī)基金公(gōng)会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本报采访解析他(tā)们(men)对于市场动态(tài)的(de)看法，以帮(bāng)助投(tóu)资者把脉今年剩(shèng)余时间投资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监(jiān)及宏(hóng)观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩(shèng)余(yú)时(shí)间美国陷入衰(shuāi)退(tuì)几(jǐ)率较(jiào)大。中国经(jīng)济复苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发力，中国经济持(chí)续快速复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人民(mín)币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个行业带(dài)来巨(jù)变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可能获得较为确(què)定的(de)机(jī)会。

　　如何看待(dài)今年剩余(yú)时间全(quán)球经(jīng)济(jì)走(zǒu)势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存(cún)款外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相(xiāng)对(duì)稳定(dìng)，但是到了(le)下半年(nián)美国(guó)经济(jì)衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳(wěn)定增(zēng)长，但不是快(kuài)速增(zēng)长。日(rì)本(běn)方面内需跟服(fú)务业(yè)获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚洲地区中国(guó)，日本过去几年(nián)受到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经济表现不会(huì)太差(chà)，对中国(guó)持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投(tóu)资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济(jì)在2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超(chāo)出(chū)预期的情况下，市(shì)场普遍(biàn)认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经济的预期(qī)则有所保留。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果(guǒ)下半年财政(zhèng)和地产方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏(sū)的压力(lì)主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷(dài)宽(kuān)松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高利(lì)率环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表现(xiàn)出会维持货币政策不(bù)变的(de)策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区(qū)的(de)GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品通(tōng)胀压力(lì)已见(jiàn)顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持(chí)续修复，核心通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计(jì)美(měi)国经济在2023年(nián)末或2024年(nián)初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地(dì)产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性(xìng)因素(sù)作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的(de)内生修复动力，并不需要太(tài)强的(de)政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增(zēng)长还是企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及修复力度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气(qì)较预期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的(de)最(zuì)坏(huài)情况。日(rì)本：政(zhèng)策(cè)方面，日银(yín)新总(zǒng)裁(cái)植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的提高，以及(jí)新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能(néng)，这将会是导致(zhì)美国经济(jì)名义上进(jìn)入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的(de)经济表(biǎo)现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国更为持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息(xī)50个基点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这(zhè)一(yī)水平。中(zhōng)国(guó)经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一步好(hǎo)转，增(zēng)强了投资者对于(yú)国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后一次加息(xī)了(le)。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没有(yǒu)回到美联储的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始，银行出(chū)现问(wèn)题，这都是高利率环境带来冷却(què)经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明(míng)年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但是回(huí)落的速(sù)度不(bù)够快，而且美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)过(guò)去的半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经(jīng)济(jì)衰退。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀的(de)决心还是非常明显的(de)，就是他(tā)宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问(wèn)题，市场对美(měi)联储加(jiā)息(xī)的预期发(fā)生了(le)较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次(cì)，然(rán)后在第四(sì)季(jì)度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来说，这是个(gè)好消息(xī)，因为(wèi)高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映(yìng)出(chū)来(lái)了(le)。不论(lùn)是(shì)美国的(de)银行业还(hái)是高收益债(zhài)券领域，都出现了(le)流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为美联储最近一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场(chǎng)普遍(biàn)预期(qī)从今年三季度开始，美(měi)国将进入一(yī)个技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是(shì)美联(lián)储现在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派(pài)，至少从美(měi)联储官(guān)员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认(rèn)为在(zài)2024年前(qián)不会(huì)减息(xī)，与市场预期有一(yī)定的差距。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应(yīng)根据未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进入了(le)观察期(qī)。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间(jiān)争取平(píng)衡。后续如(rú)果美国金融体系风险继续累积并形成进(jìn)一步的(de)风险事件，可能会推(tuī)动联储更(gèng)早转向(xiàng)。美国(guó)经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息(xī)周(zhōu)期(qī)及随后(hòu)的(de)宽松政策可能利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联(lián)储加(jiā)息接近(jìn)尾声时通常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是(shì)在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增(zēng)长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已(yǐ)经(jīng)录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具率(lǜ)先获(huò)得利好(hǎo)，这是(shì)比较自(zì)然(rán)的逻辑(jí)。其(qí)次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公司带(dài)来(lái)哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考的(de)问题。例如广告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提升(shēng)它(tā)的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性(xìng)是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府积极的在(zài)推动数(shù)字(zì)化(huà)的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练环节和推(tuī)理环(huán)节(jié)都需要消耗大量(liàng)的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服(fú)务(wù)器，以及(jí)配(pèi)套的交换机、光模(mó)块(kuài)；自去年(nián)年(nián)底以来，产(chǎn)业链已经陆续收(shōu)到了上(shàng)述硬件产(chǎn)品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署(shǔ)的大(dà)模型，包括模型(xíng)的API接(jiē)口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到(dào)私有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根据部署成本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多(duō)可以探索落地的(de)案例(lì)，在未来2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的(de)格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜在(zài)的目(mù)标(biāo)用户(hù)群体规模较大(dà)、用(yòng)户的付费(fèi)意愿(yuàn)强(qiáng)或者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多(duō)行业。与(yǔ)此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度重视数(shù)字经(jīng)济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组(zǔ)科技部，三(sān)大运(yùn)营(yíng)商都加大了在(zài)数据(jù)方面(miàn)的投入，中国的(de)云(yún)企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前(qián)估值处于历史(shǐ)低(dī)位，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块(kuài)在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业(yè)的韩国(guó)市场则将是亚(yà)洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的精(jīng)选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企(qǐ)业在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一(yī)些可(kě)以跑赢(yíng)大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与(yǔ)深度学(xué)习模型）的发展(zhǎn)将带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与推理(lǐ)需要大(dà)量的(de)算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训练，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的知情(qíng)权以及行业自(zì)律是有(yǒu)其必要性的。一(yī)方面，知名(míng)人士的(de)呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这(zhè)有助于(yú)提高公众对此的认识，同时促进相关(guān)法规与(yǔ)标准的出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强(qiáng)大的模型(xíng)有助于行(xíng)业理解现有模型的风险(xiǎn)与影响，为(wèi)下一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足(zú)够强(qiáng)大(dà)，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众人士发起的(de)自律(lǜ)性暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会(huì)继续推进研(yán)究(jiū)旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强(qiáng)大(dà)的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出(chū)现了偏(piān)差(chà)，而更多是出于对监管缺失的(de)担忧(yōu)，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产(chǎn)生的法律规(guī)制风险以及(jí)科(kē)技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能(néng)涉及到(dào)用户隐私和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越来(lái)越(yuè)多的(de)企业客户(hù)开始转向规(guī)划私有部署大模型(xíng)。另(lìng)一(yī)方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发限(xiàn)制性(xìng)产品的效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国监管层(céng)在(zài)立(lì)法进度上领先于海外，当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍2023年当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍4月11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息(xī)办(bàn)公室正式(shì)发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供(gōng)者应该承担信息(xī)安全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个人信息保(bǎo)护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内(nèi)容安全(quán)管理等工(gōng)作，我们(men)相信在(zài)生(shēng)成式人(rén)工智能领域的监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时间(jiān)投资策(cè)略如何(hé)调(diào)整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经(jīng)济进(jìn)入(rù)下半年，经(jīng)济(jì)增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前(qián)美国(guó)股(gǔ)票(piào)的估值相对于(yú)企(qǐ)业盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年期30年期的(de)美国国债，它的(de)利率还是要往下(xià)走，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股票的(de)部分摩根资产管理目前(qián)是(shì)偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美(měi)的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资(zī)等级的企业(yè)债。不看好高(gāo)收益(yì)债的原因在于：当经济表(biǎo)现越(yuè)来越差的时候，一(yī)些信贷评级比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元(yuán)。同(tóng)时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲(zhōu)货币(bì)都会得(dé)到支持。商品：对(duì)能源跟(gēn)工(gōng)业金(jīn)属(shǔ)持相对中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认为(wèi)股票优于债券(quàn)，优(yōu)于商(shāng)品。年末有降息预期(qī)的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下(xià)降(jiàng)和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可(kě)能会(huì)出现(xiàn)中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其(qí)是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的(de)估值因素带来(lái)的下跌调整幅(fú)度比较大。换句话说，目(mù)前的港股表(biǎo)现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前(qián)景(jǐng)仍(réng)存(cún)在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会(huì)较(jiào)出色，债(zhài)券也会(huì)受益。如(rú)果经济(jì)出(chū)现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券(quàn)表(biǎo)现一定(dìng)优于股票。如果通胀(zhàng)卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利。股票市场投(tóu)资策略：股票(piào)方(fāng)面，我(wǒ)们不(bù)看(kàn)好美股(gǔ)和成长股。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看好(hǎo)新(xīn)兴(xīng)市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言(yán)，我(wǒ)们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会优(yōu)于股票的(de)表现，特(tè)别(bié)是政府债券(quàn)和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时(shí)候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看(kàn)好黄(huáng)金和石油价(jià)格(gé)的上涨。看好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略(lüè)：由于(yú)美(měi)联储停止加息，美元(yuán)的利差优势(shì)收(shōu)窄，因此我们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势(shì)上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债(zhài)券和(hé)黄金(jīn)表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带来(lái)的分母(mǔ)端制约改善，利(lì)好利(lì)率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分母(mǔ)端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医(yī)药(yào)；创业(yè)板指的吸引(yǐn)力相(xiāng)对高于(yú)沪深300。行业(yè)层面，电子(zi)、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏(sū)的互(hù)联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如(rú)美(měi)股）对分子端下行的定价不足(zú)。后续若进入利(lì)率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市(shì)场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏(sū)，美元(yuán)也可能启动(dòng)趋势性(xìng)下行周期(qī)。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我(wǒ)们(men)继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最(zuì)近的银行(xíng)存(cún)款准备(bèi)金(jīn)率下调就(jiù)是明证。我们对(duì)美元进一步走弱(ruò)的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对(duì)高质量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收(shōu)益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资级政(zhèng)府债券，较(jiào)不青睐高收(shōu)益债券。这(zhè)与美国的(de)衰退周期所体现(xiàn)出(chū)的特征(zhēng)一致，在美(měi)国，政府债(zhài)券通(tōng)常(cháng)受(shòu)益于债券(quàn)收益率的下降（因(yīn)为市场对(duì)增长放(fàng)缓和最(zuì)终降息的(de)定价(jià)），而(ér)公(gōng)司债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美(měi)国政府债券的溢价(jià)因信(xìn)贷(dài)质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍