来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革(秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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