核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资(zī坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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