金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商(shāng)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为(wèi)常(人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出(chū)现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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