申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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