近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减值损失后的(de)余(yú)额(é)，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现(xiàn)收益加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场持(chí)续(xù)发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业(yè)复(fù)产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shu当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛āng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流(liú)动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价(jià)的(de)相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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