金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社(俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口shè)融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来(lái)也(yě)有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带(dài)来的(de)经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级(jí)城市(shì)需求(qiú)。

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