财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jū什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法n)食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法啤酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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