私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳(nà)入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币(bì)的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私(s四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的ī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易(yì)异(yì)化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为(wèi)不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期(qī)限发(fā)生变化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固(gù)定(dìng)存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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