财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银(yí我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门n)平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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