作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格(g当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日é)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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