本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中(zhōng)概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔(tù)年(nián)股市走过(guò)3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗bù)了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前(qián)将中国(guó)股票(piào)评级(jí)从高(gāo)配下调(diào)为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息(xī)势(shì)在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储(chǔ)利(lì)率观(guān)测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存(cún)款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗>

　　招行(xíng)和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面(miàn)来看(kàn)，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优(yōu)概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份(fèn)分(fēn)别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的(de)红(hóng)五月行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁(níng)德(dé)时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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