2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市(shì)场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来(lái)自(zì)香港投(tóu)资基金公会(huì)的数据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注册(cè)的(de)基金中，中国股票(piào)基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地(dì)区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过(guò)去(qù)6个月以来(lái)，中国股票(piào)基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不(bù)含(hán)英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北(běi)美股票基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基金公(gōng)会(huì)网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全(quán)球市场接下(xià)来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接(jiē)受本报采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市(shì)场动态的(de)看法，以帮助投(tóu)资者把(bǎ)脉今年剩余时间投(tóu)资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太区首席市(shì)场(chǎng)策(cè)略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太(tài)区(qū)投(tóu)资(zī)总监(jiān)及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机(jī)构人士(shì)认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)美(měi)国陷入(rù)衰退几率较(jiào)大。中国经济(jì)复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后(hòu)续(xù)房地产等(děng)持续发(fā)力(lì)，中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)持(chí)续快速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币(bì)等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能(néng)，机(jī)构人士(shì)认为人工智能将为各个行业带(dài)来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件(jiàn)类公司(sī)可(kě)能(néng)获得较为确定的(de)机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门能(néng)获(huò)得(dé)的贷款增长放缓。虽然(rán)个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是(shì)到了(le)下(xià)半(bàn)年美国经济(jì)衰退的风(fēng)险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能实现稳定增长，但不是(shì)快(kuài)速增长。日(rì)本方面内需跟(gēn)服(fú)务业获诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢复(fù)过来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对(duì)中国持更加乐观(guān)态度(dù)。中(zhōng)国经济复苏在全(quán)球起着引(yǐn)领作(zuò)用。但是(shì)，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全(quán)面，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏(sū)抱(bào)有较高的期(qī)望，尤其是(shì)在第一(yī)季度超出(chū)预期的情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则(zé)有(yǒu)所保留。我们认为中(zhōng)国(guó)仍在复(fù)苏的道路(lù)上。如果(guǒ)下(xià)半年财(cái)政和地产(chǎn)方(fāng)面(miàn)有所表现，将(jiāng)会加(jiā)快(kuài)复苏进(jìn)程。目前来(lái)看，经(jīng)济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和(hé)内需恢复尚需时(shí)间，市场流(liú)动性和信贷宽(kuān)松(sōng)程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯一选择，但是高利率环境对(duì)经(jīng)济的压(yā)制作用(yòng)会降低欧美经济的预(yù)期。日本目(mù)前处于一个(gè)极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前(qián)新任(rèn)日本央行行(xíng)长表现(xiàn)出会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服(fú)务(wù)业(yè)通胀具韧性，但中期就(jiù)业料将持续修复，核(hé)心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年末或2024年初进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期(qī)性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力(lì)，并(bìng)不需要太强的(de)政策刺(cì)激，从(cóng)趋(qū)势上看(kàn)无论(lùn)经济增长还是企业盈利的修(xiū)复，目(mù)前都处在(zài)一个中周期(qī)修复趋势的开(kāi)端(duān)，远没有到讨(tǎo)论修复(fù)是否结束(shù)、以及(jí)修(xiū)复力度最大的(de)阶段已经过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较(jiào)预期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的(de)最坏情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银(yín)新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策立(lì)场，短(duǎn)期调整货(huò)币政(zhèng)策区(qū)间可能(néng)性不高，但2023年(nián)内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年(nián)美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入(rù)衰退(tuì)。美国银行业(yè)的风波(bō)提升了衰退(tuì)概(gài)率，劳(láo)工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳(láo)工参与(yǔ)率的提高，以及(jí)新增就业(yè)的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美(měi)国经济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区(qū)的经济表(biǎo)现好于预期。欧(ōu)元(yuán)区未来12个月出现衰退(tuì)的机会为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问题比美国(guó)更为持(chí)久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个(gè)基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国(guó)经(jīng)济的强势复苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启明(míng)星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出(chū)现问题，这(zhè)都是高利率环境带(dài)来冷却经济的(de)副作用。在整体通胀数(shù)据(jù)逐步往下走的环(huán)境之下(xià)，企业(yè)信心(xīn)也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明(míng)年上半年才会认真的(de)去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不(bù)够快，而(ér)且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多次提到，他(tā)宁愿(yuàn)经济出现一个(gè)温(wēn)和的经济(jì)衰退。可见，他对(duì)于降(jiàng)低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场对(duì)美(měi)联储加息的预期发生了较大(dà)波动(dòng)。目(mù)前市(shì)场预计(jì)，5月份的加息会(huì)是最(zuì)后一次，然后在第四季度开始逐步调(diào)整利率水(shuǐ)平(píng)，以实(shí)现(xiàn)利率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美(měi)元流动性下降和投(tóu)资成(chéng)本急剧上(shàng)升(shēng)，这已(yǐ)经在全球(qiú)资本市场上(shàng)反映出来了。不论(lùn)是美国(guó)的银行业还是高收益债券领域，都出现了(le)流(liú)动性和短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最(zuì)近(jìn)一次加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在(zài)市场普遍预期从今年三(sān)季度开始，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息。但是美联(lián)储现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从(cóng)美联储官(guān)员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大(dà)部分美联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根据未来(lái)几个(gè)月美(měi)国经济的实际情况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后(hòu)进(jìn)入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀(zhàng)及(jí)防范金融风险(xiǎn)之间争取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风险继续(xù)累积并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在此情景下，长(zhǎng)久期(qī)的利率债、高评(píng)级信用债会在大类(lèi)资产中取得(dé)相(xiāng)对(duì)较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目(mù)前来(lái)看，美联储可能(néng)在下半(bàn)年降(jiàng)息50个(gè)基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及(jí)随后的宽松政策可(kě)能(néng)利好(hǎo)股市(shì)，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多(duō)数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股(gǔ)票(piào)不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常(cháng)更(gèng)容易预测(cè)。一直以来(lái)，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率(lǜ)的高位几乎(hū)总是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来(lái)的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经(jīng)录(lù)得一定(dìng)的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的(de)时候，做(zuò)工具(jù)的大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的(de)逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需(xū)要(yào)思考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分国家(jiā)叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第(dì)三(sān)，中国有庞(páng)大的市场，政府积极(jí)的在推动数字(zì)化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环(huán)节和(hé)推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及(jí)到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成(chéng)的(de)服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年(nián)底(dǐ)以来，产业链(liàn)已(yǐ)经(jīng)陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品环节的(de)订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类是公有云上部署的(de)大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的(de)分布式(shì)计算部署、数据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生成的字(zì)段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部署成本(běn)来收费；应用场景落地较(jiào)为多(duō)元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺(yì)术创作、金融(róng)、电(diàn)商、企业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地(dì)的案例(lì)，在未(wèi)来2-5年将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐放的格局，投(tóu)资机会(huì)主要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很多行(xíng)业。与(yǔ)此同时(shí)，我(wǒ)们(men)看(kàn)到(dào)，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科(kē)技和软科(kē)技的发展，今年成立了国家(jiā北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么)数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运(yùn)营(yíng)商都(dōu)加大了在数(shù)据方面的投入，中(zhōng)国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的(de)发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存(cún)的(de)稳步推进，半导体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表现，因为(wèi)很多(duō)中国的科技企业(yè)在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器(qì)学(xué)习(xí)与(yǔ)深度学习模型）的(de)发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计(jì)算(suàn)资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动公共云(yún)服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据(jù)进行训练，数据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服(fú)务将大有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务(wù)，在(zài)各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被广泛(fàn)应(yīng)用(yòng)，企业将大(dà)举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然(rán)语(yǔ)言(yán)处(chù)理(lǐ)、机(jī)器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及(jí)业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自律是有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内(nèi)对人(rén)工智能(néng)安全与可控(kòng)性(xìng)的高度重视，这有助于提(tí)高(gāo)公众对此(cǐ)的认识，同时促(cù)进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的(de)出(chū)台。暂(zàn)停(tíng)开发更(gèng)强大的模型有助(zhù)于(yú)行业理解现有(yǒu)模型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一(yī)代模(mó)型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大(dà)，需要(yào)一(yī)定时间(jiān)观察(chá)其对社会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞争(zhēng)激烈，暂停进(jìn)一步研究难以(yǐ)形成广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进研究旨在保持(chí)竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼(hū)吁社会(huì)思考在使用过程中产(chǎn)生的法律规制风险以(yǐ)及科技(jì)伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互(hù)过程中的数据(jù)可能涉(shè)及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因(yīn)此现在越来越多的企业客(kè)户开始转向规划私(sī)有部署大模型。另一方面(miàn)，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层(céng)在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公室正式发(fā)布《生成式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提(tí)供(gōng)者应(yīng)该(gāi)承担信息安(ān)全主体责任，做好个人(rén)信息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成(chéng)式人工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间(jiān)投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个月(yuè)，全(quán)球(qiú)市场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低配股票(piào)。如(rú)果美国经(jīng)济进入下(xià)半年，经济增长速度(dù)持续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么目前美国股票(piào)的估值相(xiāng)对(duì)于企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国债，它(tā)的利(lì)率(lǜ)还是要往下走(zǒu)，利率往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向(xiàng)中国(guó)及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目(mù)前(qián)，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比美(měi)国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些(xiē)投资等(děng)级的(de)企业债(zhài)。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因在(zài)于：当经济表现越(yuè)来越差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级比较低的企业债(zhài)，它的(de)信(xìn)用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元(yuán)。同(tóng)时，若美(měi)元贬值，大部分的(de)亚洲货币都会(huì)得到(dào)支持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工业金属持相对(duì)中(zhōng)性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时(shí)间节点看(kàn)，大类(lèi)资产(chǎn)相对(duì)配置上，我们认(rèn)为股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品。年(nián)末有降息预期(qī)的(de)条件下，股票估值压(yā)力会(huì)减小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求下降(jiàng)和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能会(huì)出(chū)现中国优于欧美(měi)股市的情况(kuàng)。尤(yóu)其(qí)是香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)，在公(gōng)司业绩(jì)普遍平稳转好的(de)基本(běn)面(miàn)条件下，受其他因素影响的(de)估(gū)值因素带来(lái)的下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目(mù)前的港股表现有背离基(jī)本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度看(kàn)，我们认(rèn)为(wèi)美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确(què)定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会(huì)较出色，债券也会受益(yì)。如果经济出(chū)现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样(yàng)的(de)股(gǔ)债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利(lì)。股票(piào)市场投资(zī)策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看好美股和成长股。我们(men)的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而(ér)言(yán)，我们认为今年债券的表现会优(yōu)于股票的(de)表现，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资级别(bié)的债(zhài)券，能够提供不(bù)错的收益率(lǜ)北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么，而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常具(jù)有韧性。商(shāng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：我们同时也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因(yīn)为(wèi)避险情绪的(de)上升。我们预(yù)测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美元/盎(àng)司(sī)，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价(jià)会进一(yī)步(bù)上行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外(wài)汇市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：由于美(měi)联(lián)储停止加息(xī)，美元的(de)利差优势(shì)收(shōu)窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要(yào)为(wèi)美(měi)元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰退情景下(xià)，利(lì)率带来(lái)的分母端制约改善(shàn)，利(lì)好利率(lǜ)债及高评级(jí)债券、黄金(jīn)等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分(fēn)母端改(gǎi)善主导，可能有阶段性行(xíng)情；价值股(gǔ)分子端(duān)承(chéng)压，整体回落(luò)石油(yóu)等大(dà)宗商品(pǐn)由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值(zhí)均处于(yú)较(jiào)低位(wèi)置(zhì)，宏观环(huán)境有利于(yú)权益市场，风格(gé)上(shàng)建(jiàn)议(yì)高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地(dì)产，标配消费(fèi)和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会(huì)相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们(men)对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也可能启动趋势(shì)性下行周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人民(mín)币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰退(tuì)预(yù)期和欧洲能源供应短缺(quē)风险(xiǎn)持(chí)续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存(cún)在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在2022年(nián)10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉(lián)，政策制定(dìng)者继续支持经(jīng)济增长，最(zuì)近(jìn)的银行存(cún)款准备金率下调就是明证。我们(men)对美元(yuán)进一步走弱(ruò)的预(yù)期应该会支持除(chú)日(rì)本以(yǐ)外(wài)的(de)亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增(zēng)加了对高质(zhì)量(liàng)政府债券的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券，较不青(qīng)睐高(gāo)收(shōu)益债券。这(zhè)与美国(guó)的(de)衰退周期所体现出的特征一(yī)致(zhì)，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)通常受益于债券收益率的下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公(gōng)司债券收益率相对于美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶(è)化的预(yù)期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么