近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的(de)食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或(huò)发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rù所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文n)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存(cú所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文n)在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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