调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)2000克是多少斤啊17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的2000克是多少斤啊状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)2000克是多少斤啊港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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