私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出(chū)了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续(xù)门(mén)槛要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私(sī)募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品(p食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写ǐn)命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募(mù)基金提(tí)供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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