4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　黄山山体主要由什么岩石构成rong>4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但(dàn)4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流(liú)指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)景气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年同期低(dī)基数(shù)提(tí)振同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大(dà)的工业(yè)生产可(kě)能(néng)上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基数(shù)影响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票房(fáng)较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政(zhèng)策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库(kù)存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地(dì)产销售动能(néng)能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回(huí)落拖累食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％黄山山体主要由什么岩石构成/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持(chí)高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需求(qiú)链(liàn)的格局不断优化，出(chū)口增长韧性(xìng)可能(néng)超预期(qī)（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业链(liàn)的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望(wàng)继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)工具继续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股(gǔ)权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留(liú)抵退税低(dī)基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持(chí)较快增长——预计政策性银(yín)行金融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显》

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