2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看kuài)毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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