大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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