财(cái)联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的谢霆锋资产有百亿吗贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示谢霆锋资产有百亿吗银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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