金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期(qī)对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年P10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米PI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米