本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天(tiān)的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市(shì)下跌的(de)风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市(shì)排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞(ruì)联银(yín)行(xíng)日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国(guó)对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国(guó)3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流(liú)动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股价周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不(bù)再抱团(tuán)银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而(ér)言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特(tè)估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数(shù)年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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