5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒ实属和属实区别在哪，实属与属实的区别ng)药(yào)企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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