申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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