5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了(le)+15.2乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗5％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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