四大(dà)国有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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