原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一(yī)次集体刷高(gāo)了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压(yā)能(néng)力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以(yǐ)望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度(dù)不断提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场(chǎng)景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如(rú)既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(j一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好iā)2022年(nián)毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以(y一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好ǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系(xì)互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的(de)问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍(réng)然(rán)是(shì)趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒挂(guà)恢复(fù)得快(kuài)，谁就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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