私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图)结合市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对(duì)存(cún)量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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