昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的(de)波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振(蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在(z蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译ài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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