来(lái)源：梁中华(huá)宏(hóng)观研(yán)究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如期加息(xī)25BP，并按计(jì)划缩表。坚(jiān)持(chí)加息(xī)的关键仍是通胀压力(lì)太(tài)大。

　　本次美联(lián)储声明(míng)较3月有何变(biàn)化(huà)？第一，重申经济依然稳(wěn)健，表述修改为“一季度经济(jì)温(wēn)和增(zēng)长，就业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二，重申美国银(yín)行稳健(jiàn)，明确银(yín)行(xíng)风险导(dǎo)致家庭和企业(yè)信贷的(de)收紧(jǐn)。第三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很(hěn)高(gāo)，委员会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申(shēn)“委员会(huì)评(píng)估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删(shān)除“委员会预(yù)计一些额外的政策(cè)紧缩(suō)可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为(wèi)经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需(xū)要时(shí)间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息(xī)，本(běn)次加息依然是共(gòng)识；认为原则(zé)上不需要(yào)利率提高那么高(gāo)，正在评估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到(dào)（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不(bù)合适。关于银行和债务上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希望大型银行(xíng)进行大规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性(xìng)。强调应及(jí)时提高债务(wù)上限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调(diào)准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表(biǎo)，美联储将继(jì)续减持(chí)美(měi)国国债、机构债(zhài)务和机构(gòu)抵押贷款支持(chí)证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美(měi)元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的(de)关(guān)键仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处(chù)于高位；核心(xīn)通胀年(nián)化同(tóng)比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代(dài)以(yǐ)来最快的(de)一次，10次便(biàn)累计(jì)加息(xī)500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明(míng)来看(kàn)，与2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)？

　　关于经济(jì)方面，重申经(jīng)济依然稳健(jiàn)。不过表述修(xiū)改为“1季度经济(jì)活动以适度的(de)速度增(zēng)长，最(zuì)近几(jǐ)个月(yuè)就(jiù)业(yè)增长强劲(jìn)，失(shī)业率保持在低(dī)位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很(hěn)高”、“委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于(yú)恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申(shēn)委员会将(jiāng)评估货币政(zhèng)策(cè)的滞后影响，“在确定额外的(de)政(zhèng)策紧缩在多大程(chéng)度上适合于(yú)随着时间的推移将通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到(dào)2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策(cè)的累(lèi)积紧缩(suō)，货币政(zhèng)策影响经(jīng)济活动和(hé)通货膨胀的滞后，以及经(jīng)济和(hé)金融发(fā)展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会预计(jì)，一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的(de)，以实(shí)现一(yī)种货币政策(cè)立场(chǎng)”，表(biǎo)明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，重申美国银行稳(wěn)健(jiàn)。“美国银行体系(xì)稳健且富有弹性”；明(míng)确银行风险导(dǎo)致(zhì)了家庭和企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和(hé)通胀(zhàng)的影响(xiǎng)存在不(bù)确定(dìng)性，“家庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可(kě)能会拖累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经济(jì)可能面临(lín)来自(zì)紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时(shí)间(jiān)来体现(xiàn)（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果美(měi)国(guó)出现(xiàn)经(jīng)济(jì)衰退，希望是温和的；强调，美国可(kě)能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经(jīng)达到限制性水(shuǐ)平(píng)。美联(lián)储在3月(yuè)议息会议(yì)时，就(jiù)已(yǐ)经(jīng)在讨(tǎo)论停(tíng)止加息的问(wèn)题(tí)；不过，鲍(bào)威(wēi)尔指出本次加息依然(rán)是共识，所有人全票(piào)通过，一些(xiē)政策制定(dìng)者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为(wèi)或(huò)已经达到了限制性(xìng)水平（或已(yǐ)经接近达到），也就(jiù)意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策变化的关键仍是(shì)审(sh凝神静气的意思 凝神静气是成语吗ěn)视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低(dī)位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通(tōng)胀有所缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标水平，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当前降(jiàng)息(xī)并不合适。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区(qū)性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大(dà)型银行进(jìn)行大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。银(yín)行(xíng)危机的影响程度(dù)目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务上限，如果没有(yǒu)达成债务(wù)协议，经(jīng)济后果“高(gāo)度不(bù)确定”。此前，美国财(cái)政部(bù)长耶(yé)伦也强调(diào)，如果国会不尽早采取行动提高(gāo)债(zhài)务(wù)上限，美国(guó)可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上(shàng)限，美(měi)国财政部于今年1月宣布采(cǎi)取特(tè)别措施，避免联邦(bāng)政府发生债务违约。美国国会预(yù)算办公室(shì)5月1日发布的最新报(bào)告显示，美国(guó)在6月初耗尽资金的风(fēng)险(xiǎn)较之(zhī)前更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国银行(xíng)风险演变成系(xì)统性(xìng)风险的概率(lǜ)或有限，但中小银(yín)行(xíng)破(pò)产或依然会出现。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月(yuè)维持利率水平(píng)不变(biàn)，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下(xià)滑，但依然有(yǒu)韧性(xìng)；美国(guó)通胀(zhàng)压力仍(réng)大(dà)，年内降息(xī)概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 凝神静气的意思 凝神静气是成语吗