来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提(tí)到“经济运(yùn)行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济(jì)持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议(yì申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视(shì)通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的(de)不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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