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　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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