公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金(jīn)，该基金由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出(chū)现也是最为(wèi腰围88是多少 腰围88是多少码)成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证券是(shì)率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据(jù)了解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资(zī)金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三(sān)方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方位(wèi)的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII腰围88是多少 腰围88是多少码结(jié)算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)，产品资(zī)金(jīn)不是集中(zhōng)于(yú)原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足(zú)之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结算备付(fù)金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每(měi)日确(què)立(lì)场内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部(bù)基(jī)金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是银(yín)行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商的(de)交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素(sù)，腰围88是多少 腰围88是多少码也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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