作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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