金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释>一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周(zhōu)期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèn冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释g)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来(lái)的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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