申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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