金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年(nián)旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容jìn)几个月运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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