核(hé)心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股息(xī)西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下几西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学