2022年(nián)是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业京东是谁的老板是谁签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zh京东是谁的老板是谁ǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来(lái)基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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