原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的(de)业绩来(lái)看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续(xù)多(duō)年(nián)下降，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模(mó)在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流(liú)的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公(gōng)司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗24亿(yì)元(yuán)库(kù)存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社会(huì)库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液(yè)在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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