自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机(jī)会(huì)时全力出击。他(tā)一(yī)直(zhí)保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可(kě)能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的(de)经(jīng)验，持续做(zuò黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定期报告(gào)并对财务(wù)数(shù)据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都(dōu)经历(lì)过短(duǎn)期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的(de)应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本(běn)基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和(hé)企业(yè)投资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一(yī)个季(jì)度，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题(tí)我们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的(de)研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二(èr)手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和(hé)大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科(kē)学业(yè)务增长迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的(de)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出(chū)加(jiā)息(xī)过(guò)快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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