来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季(jì)度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(c本初是谁hí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。本初是谁trong>总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会本初是谁议的(de)相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的(de)风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。