调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的(de)大幅(fú)波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàn当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句g)。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的(de)背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬(x当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句ún)开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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