私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规(guī)模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确(què)了(le)私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资(zī)要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融(róng)机(jī)构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的(de)其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人士向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其(春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对qí)他资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存续(xù)规(guī)模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续(xù)期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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