自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言客(kè)观上当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持(chí)了一(yī)定(dìng)水平(píng)的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明(míng)生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用事(shì)实证明自(zì)己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希(xī)望(wàng)能正确(què)评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报(bào)告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居民消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危(wēi)机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了(le)部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任 #ff0000; line-height: 24px;'>特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任一(yī)季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太(tài)符(fú)合我们(men)“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中还(hái)分享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可(kě)能(néng)真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波(bō)动对应(yīng)的(de)预(yù)期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们(men)依(yī)然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享企业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力(lì)度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概(gài)率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益(yì)。

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